2025-08-17 19:43:06
摘要：本文基于2025年上半年最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策動態(tài)，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢進(jìn)行全面解讀與深度分析。文章首先梳理了2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體表現(xiàn)與核心特征，包括5.3%的GDP增速背后的驅(qū)動因素與結(jié)構(gòu)性變化；其次深入剖析了消費(fèi)、投資、出口"三駕馬車"的運(yùn)行特點(diǎn)與相互作用機(jī)制；然后聚焦物價走勢、杠桿率變化與新舊動能轉(zhuǎn)換等關(guān)鍵問題；進(jìn)而系統(tǒng)評述了財政政策、貨幣政策與其他宏觀調(diào)控工具的政策協(xié)同效應(yīng)；最后基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)，提出了下半年及中長期的政策優(yōu)化建議。本研究綜合運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)理論框架與實(shí)證數(shù)據(jù)分析，旨在為理解中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的運(yùn)行規(guī)律提供系統(tǒng)性思考，為政策制定與學(xué)術(shù)研究提供參考。
關(guān)鍵詞：中國宏觀經(jīng)濟(jì)；2025年上半年；經(jīng)濟(jì)增長；消費(fèi)升級；新質(zhì)生產(chǎn)力；政策優(yōu)化
引言：2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)背景與研究框架
2025年是中國"十四五"規(guī)劃的收官之年，也是邁向"十五五"時期的關(guān)鍵銜接年。在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整、國內(nèi)發(fā)展模式加速轉(zhuǎn)型的背景下，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出復(fù)雜多元的運(yùn)行特征。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年上半年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到660536億元，按不變價格計算同比增長5.3%，其中一季度增長5.4%，二季度增長5.2%。這一增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，但較2024年同期有所放緩，反映出中國經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境趨緊與內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重壓力下的韌性增長。
從國際環(huán)境看，2025年上半年世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)分化復(fù)蘇態(tài)勢。美國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)加息滯后效應(yīng)影響下增長放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)受能源價格波動和地緣政治沖突拖累，復(fù)蘇乏力，而新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。特別值得注意的是，美國對華貿(mào)易政策在特朗普重新當(dāng)選后進(jìn)一步趨嚴(yán)，加權(quán)平均關(guān)稅稅率保持在44.5%的高位，對中國出口形成持續(xù)壓制。與此同時，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)進(jìn)程加速，國際產(chǎn)業(yè)分工格局面臨深刻調(diào)整，這些外部因素對中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了顯著影響。
從國內(nèi)發(fā)展看，中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。一方面，傳統(tǒng)增長引擎如房地產(chǎn)和基建投資持續(xù)調(diào)整，另一方面，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)為代表的新興產(chǎn)業(yè)快速成長。這種結(jié)構(gòu)性變化在2025年上半年表現(xiàn)得尤為明顯：一方面，房地產(chǎn)投資同比下降11.2%，而高技術(shù)制造業(yè)投資保持兩位數(shù)增長；另一方面，傳統(tǒng)消費(fèi)增長平穩(wěn)，而以"銀發(fā)經(jīng)濟(jì)"和“Z世代”個性化需求為代表的新消費(fèi)形態(tài)蓬勃發(fā)展。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛與新動能培育并存的特征，構(gòu)成了2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本特征。
本文的研究框架圍繞以下核心問題展開：首先，如何解讀2025年上半年5.3%的經(jīng)濟(jì)增速及其背后的結(jié)構(gòu)性特征？其次，"三駕馬車"——消費(fèi)、投資和出口各自呈現(xiàn)怎樣的運(yùn)行態(tài)勢，彼此間如何相互作用？再次，物價低迷、杠桿率上升等宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的深層次原因是什么？最后，面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，宏觀調(diào)控政策如何優(yōu)化協(xié)同以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展？
通過對這些問題的系統(tǒng)分析，本文旨在揭示2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯與演變規(guī)律，為理解中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的特征與挑戰(zhàn)提供理論視角，也為下半年及中長期的政策制定提供參考依據(jù)。研究方法上，本文將綜合運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)理論分析框架與最新實(shí)證數(shù)據(jù)，結(jié)合政策文本解讀與結(jié)構(gòu)性因素剖析，力求全面、客觀地把握中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)圖景。
一、2025年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)與結(jié)構(gòu)性特征
2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長，展現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展韌性。從總量指標(biāo)看，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到660536億元，同比增長5.3%，這一增速雖然較2024年同期有所回落，但在全球范圍內(nèi)仍屬于較高水平，且完成了年初設(shè)定的預(yù)期目標(biāo)。值得注意的是，這一增長是在美國對華高關(guān)稅持續(xù)、全球貿(mào)易增長放緩、國內(nèi)房地產(chǎn)深度調(diào)整等多重挑戰(zhàn)下實(shí)現(xiàn)的，充分展現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在活力與政策效能。
1、 經(jīng)濟(jì)增長的季度動態(tài)與產(chǎn)業(yè)特征
分季度觀察，2025年中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出前高后緩的運(yùn)行軌跡。一季度GDP同比增長5.4%，二季度回落至5.2%，這一小幅放緩主要受到三方面因素影響：一是"搶出口"效應(yīng)在二季度逐漸減弱；二是財政政策靠前發(fā)力后，政府投融資增速有所放緩；三是房地產(chǎn)市場調(diào)整深化對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的拖累效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。從產(chǎn)業(yè)維度看，三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)分化態(tài)勢：第一產(chǎn)業(yè)增長相對平穩(wěn)，糧食產(chǎn)量保持穩(wěn)定；第二產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)表現(xiàn)突出，尤其是裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增加值分別增長8.5%和10.2%，顯著高于工業(yè)平均水平；第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)勢頭良好，但內(nèi)部差異明顯，傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)增長緩慢，而信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)保持兩位數(shù)增長。
2、需求側(cè)驅(qū)動力的結(jié)構(gòu)性變化
從需求側(cè)分析，2025年上半年經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化。長期以來依賴投資拉動的增長模式持續(xù)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過65%，成為最主要的拉動力量。投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高端化轉(zhuǎn)型特征，雖然總投資增速放緩至3.7%，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長15.6%，其中高技術(shù)制造業(yè)投資增長18.2%，遠(yuǎn)高于整體投資增速。出口在不利外部環(huán)境下表現(xiàn)出超預(yù)期韌性，1-5月以
3、新舊動能轉(zhuǎn)換與增長質(zhì)量提升
2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個突出特點(diǎn)是新舊動能加速轉(zhuǎn)換。一方面，傳統(tǒng)增長動能持續(xù)減弱，房地產(chǎn)投資下降10.7%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩至5.6%；另一方面，新動能快速成長壯大，新能源汽車、太陽能電池、服務(wù)機(jī)器人等新產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長35.2%、28.7%和26.3%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐加快，"人工智能+"行動深入實(shí)施，數(shù)字技術(shù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升效果顯著。中國社會科學(xué)院金融研究所的報告指出，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源產(chǎn)業(yè)等發(fā)展新動能持續(xù)壯大，有力促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
4、 區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的分化與協(xié)同
從空間維度看，2025年上半年中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)顯著分化。東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級成效明顯，創(chuàng)新驅(qū)動特征突出；中西部地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效果顯著，經(jīng)濟(jì)增長勢頭相對較好；東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍面臨較大挑戰(zhàn)。值得關(guān)注的是，城市間發(fā)展差異擴(kuò)大，北京、上海、天津等大城市社會消費(fèi)品零售總額增速處于負(fù)區(qū)間，人均收入增速也低于全國平均水平，反映出超大特大城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛。與此同時，城市群和都市圈的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，長三角、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域創(chuàng)新活力持續(xù)釋放，對全國經(jīng)濟(jì)增長的引領(lǐng)作用進(jìn)一步增強(qiáng)。
5、就業(yè)與收入的基本穩(wěn)定
在經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，2025年上半年就業(yè)形勢保持總體穩(wěn)定。全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)654萬人，完成全年目標(biāo)的59.5%，調(diào)查失業(yè)率平均為5.2%，與2024年同期基本持平。就業(yè)結(jié)構(gòu)的"服務(wù)化"趨勢明顯，第三產(chǎn)業(yè)吸納就業(yè)能力持續(xù)增強(qiáng)。居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步，全國居民人均可支配收入實(shí)際增長4.9%，略低于經(jīng)濟(jì)增速，但農(nóng)村居民收入增速繼續(xù)快于城鎮(zhèn)居民，城鄉(xiāng)居民收入差距進(jìn)一步縮小。收入分配結(jié)構(gòu)的改善為消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)奠定了基礎(chǔ)，但也應(yīng)注意到，部分群體特別是青年就業(yè)壓力依然較大，收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱對服務(wù)消費(fèi)的制約作用明顯。
綜合分析表明，2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)增長的同時，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與質(zhì)量提升的特征更加明顯。經(jīng)濟(jì)增長逐漸從傳統(tǒng)的要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動、消費(fèi)驅(qū)動，新舊動能轉(zhuǎn)換進(jìn)程雖然帶來短期陣痛，但為中長期高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。下一部分將重點(diǎn)分析消費(fèi)、投資和出口"三駕馬車"的具體表現(xiàn)及其相互作用機(jī)制。
二、 "三駕馬車"運(yùn)行態(tài)勢與互動機(jī)制分析
消費(fèi)、投資與出口作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的"三駕馬車"，在2025年上半年呈現(xiàn)出差異化表現(xiàn)與新型互動關(guān)系。與以往周期相比，三大需求的驅(qū)動結(jié)構(gòu)、內(nèi)部構(gòu)成與協(xié)同機(jī)制發(fā)生了深刻變化，反映出中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。本部分將系統(tǒng)分析2025年上半年"三駕馬車"的運(yùn)行特點(diǎn)、影響因素及其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)機(jī)制。
1、消費(fèi)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性特征與政策效應(yīng)
2025年上半年，消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎，對GDP增長的貢獻(xiàn)率超過65%。1-5月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.0%，5月單月增速達(dá)6.4%，創(chuàng)下2024年以來的最高水平。消費(fèi)復(fù)蘇呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化：商品消費(fèi)恢復(fù)快于服務(wù)消費(fèi)，耐用品消費(fèi)快于日常消費(fèi)品，線上消費(fèi)快于線下消費(fèi)。具體來看，在家用電器和音像器材類、通訊器材類、文化辦公用品類、家具類商品零售額的帶動下，耐用品消費(fèi)同比增長20%以上，對社會消費(fèi)品零售總額增長的貢獻(xiàn)率從年初的22.8%提高至6月的38.6%。
消費(fèi)品以舊換新政策對消費(fèi)增長的撬動效應(yīng)尤為顯著。2025年上半年，政策補(bǔ)貼規(guī)模達(dá)3000億元，預(yù)計全年可拉動社會消費(fèi)品零售總額同比增速約0.7個百分點(diǎn)。以舊換新政策不僅直接刺激了耐用品消費(fèi)，還通過"乘數(shù)效應(yīng)"帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。根據(jù)國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，"十四五"期間全國累計新增減稅降費(fèi)達(dá)9.9萬億元，其中36.7%直接投向科技創(chuàng)新和先進(jìn)制造業(yè)，有力支持了消費(fèi)品的質(zhì)量提升與供給創(chuàng)新。這種"需求拉動供給，供給創(chuàng)造需求"的良性循環(huán)機(jī)制正在形成。
然而，消費(fèi)復(fù)蘇仍面臨內(nèi)在制約。一方面，服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)相對滯后，以醫(yī)療保健、教育文化娛樂服務(wù)為代表的發(fā)展型消費(fèi)增速從一季度的8.8%降至6.6%。究其原因，服務(wù)消費(fèi)的收入彈性較高(達(dá)2.8)，顯著高于商品消費(fèi)的收入彈性(0.9)，居民收入增長放緩對服務(wù)消費(fèi)的抑制效應(yīng)更為明顯。另一方面，不同地區(qū)和群體間的消費(fèi)恢復(fù)不平衡，北京、上海、天津等城市社會消費(fèi)品零售總額增速處于負(fù)區(qū)間，反映出超大特大城市中高收入群體的消費(fèi)信心恢復(fù)較慢。
2、投資增長的分化格局與轉(zhuǎn)型趨勢
2025年上半年，固定資產(chǎn)投資同比增長3.7%，增速較一季度放緩0.5個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯分化的格局。從三大投資領(lǐng)域看：制造業(yè)投資增長8.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長5.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.7%。這種分化反映出中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷的深層次轉(zhuǎn)型——從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)和基建驅(qū)動轉(zhuǎn)向制造業(yè)升級和創(chuàng)新驅(qū)動。
制造業(yè)投資內(nèi)部呈現(xiàn)高端化升級特征。雖然整體制造業(yè)投資增速較一季度放緩0.6個百分點(diǎn)，但高技術(shù)制造業(yè)投資增長18.2%，裝備制造業(yè)投資增長15.6%。這種結(jié)構(gòu)性變化主要得益于三方面因素：一是"兩重"(國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè))和"兩新"(大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新)政策的持續(xù)發(fā)力；二是中國正處于第六輪設(shè)備更替的上升通道，企業(yè)設(shè)備更新需求旺盛；三是新質(zhì)生產(chǎn)力培育進(jìn)入加速期，推動制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。
基礎(chǔ)設(shè)施投資保持溫和增長，主要依靠重大項(xiàng)目和新能源基建改造支撐。2025年上半年，新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度達(dá)到49.1%，比上年同期加快10.8個百分點(diǎn)；超長期特別國債已發(fā)行5550億元，剩余的7450億元將在下半年集中發(fā)行。這些資金重點(diǎn)投向"兩重"建設(shè)項(xiàng)目、中央預(yù)算內(nèi)投資項(xiàng)目和重大工程建設(shè)，有效彌補(bǔ)了地方財力不足。然而，傳統(tǒng)基建投資增長偏弱，反映出地方政府投融資模式的深刻變革以及基建投資從"量"到"質(zhì)"的轉(zhuǎn)變。
房地產(chǎn)投資持續(xù)深度調(diào)整，上半年同比下降11.2%，跌幅比一季度擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)。二季度全國新建商品房銷售面積、銷售額同比分別下降3.5%和5.5%，降幅較一季度擴(kuò)大。房地產(chǎn)市場正經(jīng)歷從"以價換量"的局部修復(fù)到"量價齊跌"的階段性變化，反映出市場預(yù)期的脆弱性。值得注意的是，房企債務(wù)違約風(fēng)險呈現(xiàn)分層擴(kuò)散態(tài)勢，從高杠桿運(yùn)營的大型民營房企逐步蔓延至中小民營房企和具有國資背景的混合所有制房企，對房地產(chǎn)投資形成持續(xù)壓制。
3、 出口韌性的支撐因素與挑戰(zhàn)
在外部環(huán)境趨緊的背景下，2025年上半年中國出口展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性增長。1-5月以美元計出口金額同比增長6.0%，其中對東南亞、印度和非洲等國家地區(qū)出口增長均超10%。這種韌性主要源于三方面因素：一是出口市場多元化戰(zhàn)略成效顯著，對非美地區(qū)出口快速增長抵消了對美出口下降的影響；二是"搶出口"和"搶轉(zhuǎn)口"策略在關(guān)稅預(yù)期變動下的短期刺激作用；三是中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競爭優(yōu)勢依然存在，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。
對美出口呈現(xiàn)量價分化特征。盡管美國對華關(guān)稅已由最高峰時的145%降至40%左右，但1-5月我國對美出口金額同比仍下降9.7%。為應(yīng)對高關(guān)稅，中國企業(yè)普遍采取"以價換量"策略，通過降低出口價格維持市場份額，導(dǎo)致出口數(shù)量增長但金額下降。這種策略雖然短期內(nèi)維持了出口規(guī)模，但長期來看將擠壓企業(yè)利潤空間，不利于產(chǎn)業(yè)升級和品牌建設(shè)。
展望下半年，出口增長面臨多重壓力。一方面，"搶出口"效應(yīng)將逐漸減弱；另一方面，去年四季度的高基數(shù)將形成明顯拖累。渤海證券預(yù)計，2025年全年出口增速或放緩至4.0%左右。更值得關(guān)注的是，美國與歐日等主要國家的貿(mào)易談判可能推進(jìn)針對中國的不利條款，影響現(xiàn)有轉(zhuǎn)口貿(mào)易格局，這對中國出口的中長期發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。
4、"三駕馬車"的互動機(jī)制與結(jié)構(gòu)性矛盾
2025年上半年，"三駕馬車"之間的互動機(jī)制發(fā)生了重要變化。傳統(tǒng)上投資與出口的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性減弱，而消費(fèi)與投資的協(xié)同性增強(qiáng)。一方面，出口產(chǎn)業(yè)鏈的投資更多轉(zhuǎn)向技術(shù)升級而非產(chǎn)能擴(kuò)張，反映出全球價值鏈重構(gòu)背景下的戰(zhàn)略調(diào)整；另一方面，消費(fèi)升級帶動了相關(guān)制造業(yè)的投資增長，如綠色家電、新能源汽車等領(lǐng)域的投資活躍度明顯提升。
然而，三大需求之間也存在結(jié)構(gòu)性矛盾。消費(fèi)升級需求與供給結(jié)構(gòu)不匹配的矛盾依然存在，表現(xiàn)為一般消費(fèi)品產(chǎn)能過剩與高品質(zhì)、個性化供給不足并存；投資結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)壓力，進(jìn)而影響居民收入增長和消費(fèi)能力；出口面臨的外部環(huán)境不確定性增加，通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響國內(nèi)投資與就業(yè)。這些結(jié)構(gòu)性矛盾是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的必然現(xiàn)象，需要通過深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的系統(tǒng)配合來逐步化解。
綜合分析表明，2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動機(jī)制正在發(fā)生深刻變化，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用增強(qiáng)，投資的關(guān)鍵作用優(yōu)化，出口的貢獻(xiàn)作用調(diào)整。這種變化既反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的客觀規(guī)律，也體現(xiàn)了主動應(yīng)對內(nèi)外部挑戰(zhàn)的戰(zhàn)略選擇。下一部分將聚焦物價、杠桿率等宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵問題，深入分析其背后的形成機(jī)制與政策含義。
三、物價、杠桿率與新舊動能轉(zhuǎn)換等關(guān)鍵問題分析
2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了一些深層次特征與結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象，包括物價持續(xù)低位運(yùn)行、宏觀杠桿率被動上升以及新舊動能轉(zhuǎn)換陣痛等。這些問題相互關(guān)聯(lián)、彼此影響，構(gòu)成了理解當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的重要維度。本部分將深入分析這些關(guān)鍵問題的表現(xiàn)特征、形成機(jī)制及其對宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定的啟示。
1、物價低迷的結(jié)構(gòu)性成因與影響
2025年上半年，中國物價水平持續(xù)低位運(yùn)行，消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)同比下跌0.1%，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比下降2.4%，GDP平減指數(shù)為-0.8%。這種通縮壓力并非傳統(tǒng)意義上的需求不足所致，而是具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。中國社會科學(xué)院金融研究所的報告指出，物價低迷的結(jié)構(gòu)性成因在于新舊動能轉(zhuǎn)換陣痛：一方面，耐用消費(fèi)品和房租價格對CPI的拖累作用明顯緩解；另一方面，中游化工品和下游必選消費(fèi)品加大PPI下行壓力。
從CPI構(gòu)成看，呈現(xiàn)顯著分化態(tài)勢。食品價格相對穩(wěn)定，非食品價格持續(xù)走低；商品價格有所回升，服務(wù)價格增長乏力。這種分化反映出不同領(lǐng)域供需關(guān)系的差異：商品領(lǐng)域經(jīng)過前期去庫存和產(chǎn)能調(diào)整，供需趨于平衡；而服務(wù)領(lǐng)域受居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱制約，難以形成"消費(fèi)擴(kuò)大-物價提升-工資增長"的良性循環(huán)。特別是教育文化娛樂、醫(yī)療保健等服務(wù)價格增長放緩，直接影響了核心CPI的回升。
從PPI構(gòu)成看，中游化工品和下游必選消費(fèi)品價格下行壓力尤為顯著?；ぎa(chǎn)品價格受國際原油價格波動和國內(nèi)產(chǎn)能過剩影響持續(xù)走低，而下游消費(fèi)品領(lǐng)域則因居民消費(fèi)意愿不足導(dǎo)致價格傳導(dǎo)受阻。這種"中游擠壓、下游疲軟"的價格傳導(dǎo)鏈條斷裂現(xiàn)象，反映了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的供需失衡困境。值得注意的是，整治新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷式競爭的政策初顯成效，下游可選消費(fèi)品對PPI形成一定支撐，但尚不足以扭轉(zhuǎn)整體下行趨勢。
物價持續(xù)低迷對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了多重影響。首先，名義GDP增速(4.3%)明顯低于實(shí)際GDP增速(5.3%)，導(dǎo)致宏觀杠桿率被動上升，增加了金融體系風(fēng)險。其次，企業(yè)盈利空間受到擠壓，特別是中下游制造業(yè)面臨"增產(chǎn)不增收"的困境，影響投資意愿和技術(shù)創(chuàng)新投入。再次，實(shí)際利率被動升高，加重了實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)，不利于經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。最后，物價低迷還導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)與微觀體感之間的"溫差"擴(kuò)大，影響市場預(yù)期和信心。
2、宏觀杠桿率被動上升的機(jī)制與風(fēng)險
2025年上半年，中國宏觀杠桿率(非金融部門債務(wù)/GDP)出現(xiàn)被動上升現(xiàn)象，主要受名義GDP增速放緩影響。根據(jù)中國社會科學(xué)院金融研究所測算，二季度名義GDP同比增速從一季度的4.6%降至3.9%，為2023年以來新低；隱含GDP平減指數(shù)從一季度的-0.8%降至-1.3%，創(chuàng)全球金融危機(jī)以來新低，且已連續(xù)9個季度負(fù)增長。這種"債務(wù)分子剛性、GDP分母縮水"的杠桿率上升機(jī)制，與傳統(tǒng)的信用擴(kuò)張導(dǎo)致的杠桿率上升有本質(zhì)區(qū)別，其風(fēng)險特征和應(yīng)對策略也需相應(yīng)調(diào)整。
從部門結(jié)構(gòu)看，居民部門杠桿率相對穩(wěn)定，企業(yè)部門和地方政府杠桿率上升壓力較大。企業(yè)部門中，房地產(chǎn)企業(yè)和地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險尤為突出。某TOP10房企的2025半年報顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)87%，經(jīng)營性現(xiàn)金流為-218億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2021年暴增140天。這不是個例，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率突破80%警戒線，70%的房企經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，"借新還舊"的資金鏈游戲在銷售回款放緩后徹底失靈。地方政府方面，盡管2024年已置換2萬億元隱性債務(wù)，2025年繼續(xù)推進(jìn)債務(wù)置換，但部分地區(qū)的償債壓力依然較大。
杠桿率被動上升帶來的主要風(fēng)險包括：一是增加金融體系脆弱性，可能引發(fā)局部流動性危機(jī)；二是擠壓政策空間，制約逆周期調(diào)節(jié)力度；三是導(dǎo)致資源錯配，僵尸企業(yè)難以出清。特別值得警惕的是，在物價持續(xù)低迷環(huán)境下，債務(wù)通縮風(fēng)險上升，可能形成"價格下跌-實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)加重-需求收縮-價格進(jìn)一步下跌"的惡性循環(huán)。
3、新舊動能轉(zhuǎn)換的陣痛與進(jìn)展
2025年上半年，中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，這一過程既帶來增長潛力，也伴隨調(diào)整陣痛。從產(chǎn)業(yè)維度觀察，傳統(tǒng)增長動能持續(xù)減弱：房地產(chǎn)投資下降10.7%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩至5.6%；而新動能快速成長：新能源汽車、太陽能電池、服務(wù)機(jī)器人等新產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長35.2%、28.7%和26.3%。這種結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的"舊引擎"減速與"新引擎"加速不同步，形成階段性增長壓力。
新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展呈現(xiàn)出多點(diǎn)突破態(tài)勢。人工智能、量子信息、生物技術(shù)等前沿領(lǐng)域創(chuàng)新活躍，DeepSeek大模型、人形機(jī)器人等創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)，"人工智能+"行動帶動眾多領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)躍升的新引擎。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長9.5%，快于整體工業(yè)增加值3.1個百分點(diǎn)；1-5月，規(guī)上戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增長接近10%。這些新動能正在成為支撐經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。
然而，新舊動能轉(zhuǎn)換也面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。一方面，新興產(chǎn)業(yè)存在"內(nèi)卷式"競爭問題，部分行業(yè)為爭奪市場份額掀起"低價競爭"，涉及不正當(dāng)競爭、地方保護(hù)主義等問題，導(dǎo)致利潤受損、創(chuàng)新意愿下降。另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)退出機(jī)制不暢，產(chǎn)能過剩行業(yè)調(diào)整緩慢，資源重新配置效率有待提高。中央近期部署綜合整治無序競爭和內(nèi)卷問題，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將邁向新階段。
4、內(nèi)需不足與"供強(qiáng)需弱"格局的深層次矛盾
2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個突出特征是內(nèi)需不足導(dǎo)致的"供強(qiáng)需弱"格局。反映供給的工業(yè)增加值同比增長6.4%，明顯高于反映內(nèi)需的社零(5.1%，估算實(shí)際增速)和投資(5.3%，實(shí)際增速)。這種供需失衡體現(xiàn)在工業(yè)產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率上：截至6月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率僅為95.2%，是2001年有統(tǒng)計以來同期新低；二季度工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.0%，也是2017年以來同期新低。
內(nèi)需不足的結(jié)構(gòu)性根源在于：一是收入分配格局尚未根本改善，居民消費(fèi)能力受限；二是社會保障體系不夠完善，預(yù)防性儲蓄動機(jī)強(qiáng)烈；三是傳統(tǒng)消費(fèi)熱點(diǎn)(如房地產(chǎn))降溫，新消費(fèi)熱點(diǎn)培育需要時間；四是服務(wù)消費(fèi)發(fā)展相對滯后，占GDP比重低于國際水平。中國人民銀行信貸市場司司長彭立峰指出，我國商品消費(fèi)發(fā)展比較充分，占GDP比重與國際水平基本相當(dāng)，而服務(wù)消費(fèi)相對不足，發(fā)展空間比較大。
"供強(qiáng)需弱"格局的持續(xù)存在可能導(dǎo)致多重后果：一是加劇產(chǎn)能過剩和價格下行壓力；二是抑制企業(yè)投資和創(chuàng)新意愿；三是導(dǎo)致資源錯配和效率損失；四是增加宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控難度。打破這一格局需要從供需兩端同時發(fā)力，既要擴(kuò)大有效需求，也要優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，形成"供給創(chuàng)造需求、需求牽引供給"的更高水平動態(tài)平衡。
四、宏觀調(diào)控政策協(xié)同與效果評估
2025年上半年，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，中國宏觀調(diào)控政策呈現(xiàn)出積極有為與精準(zhǔn)協(xié)同的特征。財政政策加力提效，貨幣政策靈活適度，產(chǎn)業(yè)政策聚焦創(chuàng)新，就業(yè)政策托底保障，形成了一套系統(tǒng)性的"組合拳"。本部分將系統(tǒng)分析2025年上半年各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容、實(shí)施效果及存在的局限性，為下半年政策優(yōu)化提供參考。
1、財政政策的"硬核"發(fā)力與結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2025年財政政策展現(xiàn)出空前力度與精準(zhǔn)導(dǎo)向的雙重特點(diǎn)。財政部部長藍(lán)佛安近期表態(tài)顯示，財政政策的"工具箱"拿出了不少真招實(shí)策，既有總量上的擴(kuò)張，也有結(jié)構(gòu)上的精準(zhǔn)。在逆周期調(diào)節(jié)方面，2025年赤字率按4%安排，比去年提高1個百分點(diǎn)，赤字規(guī)模達(dá)5.66萬億元；政府債務(wù)總規(guī)模達(dá)11.86萬億元，其中4.4萬億元專項(xiàng)債重點(diǎn)投向基建和存量商品房收購，1.3萬億元超長期特別國債中，8000億元支持"兩重"建設(shè)，2000億元用于設(shè)備更新，3000億元對接消費(fèi)品以舊換新。這種"赤字率與國債雙引擎"的財政擴(kuò)張模式，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供了有力支撐。
財政支出結(jié)構(gòu)體現(xiàn)民生溫度與創(chuàng)新導(dǎo)向。教育、科技、社保等領(lǐng)域支出增幅都超5%，育兒補(bǔ)貼、養(yǎng)老金上調(diào)等直接惠及居民的措施為消費(fèi)市場"輸血"。財政貼息支持消費(fèi)貸款和餐飲養(yǎng)老領(lǐng)域，形成"財政+金融"的組合拳。科技創(chuàng)新方面，中央財政科技支出增長10%，首臺套保險補(bǔ)償、"人工智能+"行動等政策直指新質(zhì)生產(chǎn)力培育。這種支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化反映了財政政策從單純"穩(wěn)增長"向"促轉(zhuǎn)型"的功能拓展。
財政政策的風(fēng)險防控也取得進(jìn)展。2024年已置換2萬億元隱性債務(wù)，2025年繼續(xù)推進(jìn)，同時強(qiáng)調(diào)"堅決防止化了舊賬又添新賬"的底線思維。地方融資平臺市場化轉(zhuǎn)型、專項(xiàng)債收購商品房作保障房等措施，既化解了存量風(fēng)險，又為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定托底。政府負(fù)債率67.5%低于國際平均水平，為應(yīng)對潛在沖擊預(yù)留了政策空間。
2、貨幣政策的靈活適度與定向支持
2025年上半年貨幣政策保持穩(wěn)健靈活，注重與財政政策協(xié)同發(fā)力。中國人民銀行通過降準(zhǔn)、降息、再貸款等工具維持流動性合理充裕，十年期國債收益率降至歷史低位1.64%，為企業(yè)融資創(chuàng)造有利條件。針對服務(wù)消費(fèi)不足的結(jié)構(gòu)性問題，人民銀行專門設(shè)立了5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)支持住宿餐飲、文旅體娛、教育養(yǎng)老等服務(wù)領(lǐng)域。
信貸政策呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征。按照《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，金融機(jī)構(gòu)從消費(fèi)供給和需求兩端強(qiáng)化金融服務(wù)：支持增強(qiáng)消費(fèi)能力，培育消費(fèi)需求；構(gòu)建多層次金融服務(wù)體系；聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域提供精準(zhǔn)支持；加強(qiáng)基礎(chǔ)金融服務(wù)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。特別是圍繞商品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、新型消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)結(jié)合消費(fèi)場景創(chuàng)新金融產(chǎn)品，推動消費(fèi)領(lǐng)域金融服務(wù)提質(zhì)增效。
然而，貨幣政策面臨傳導(dǎo)不暢的挑戰(zhàn)。盡管市場流動性充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，存在"寬貨幣"向"寬信用"傳導(dǎo)的梗阻。中國社會科學(xué)院金融研究所報告建議實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策，將涵蓋一般物價(CPI、PPI和GDP平減指數(shù))和資產(chǎn)價格(房價、股價)的廣義價格指數(shù)納入宏觀調(diào)控目標(biāo)，以提高金融資源配置效率。
3、產(chǎn)業(yè)政策的創(chuàng)新導(dǎo)向與問題應(yīng)對
2025年上半年產(chǎn)業(yè)政策聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力培育和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。各地因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加大技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合力度，新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)("三新")繼續(xù)保持較快發(fā)展，2024年"三新"產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重已達(dá)18%左右。從DeepSeek大模型到人形機(jī)器人、從航空航天到無人駕駛，一系列創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長的新動能持續(xù)積蓄。
針對新興產(chǎn)業(yè)"內(nèi)卷式"競爭問題，中央近期作出明確部署，強(qiáng)調(diào)"綜合整治無序競爭和內(nèi)卷問題"。與2016年前后供給側(cè)改革不同，此次重點(diǎn)針對平臺經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)科技、新業(yè)態(tài)等輕資產(chǎn)、高活躍度行業(yè)，通過完善競爭環(huán)境、優(yōu)化退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)"優(yōu)勝劣汰"與可持續(xù)發(fā)展。國家發(fā)改委安排逾3000億元用于支持2025年第三批"兩重"建設(shè)，政策重心從"兩新"(新基建與新型消費(fèi))向"兩重"(重大項(xiàng)目和重點(diǎn)工程)傾斜，更看重內(nèi)需穩(wěn)定與長效拉動。
產(chǎn)業(yè)政策也注重區(qū)域協(xié)同與前瞻布局。發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)支持深海作業(yè)、海工裝備、智能機(jī)械人等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，籌劃下一輪產(chǎn)業(yè)升級。"兩重"政策對基礎(chǔ)設(shè)施投資發(fā)揮積極支撐作用，2025年"兩重"建設(shè)共安排8000億元支持1459個項(xiàng)目，涉及長江流域生態(tài)修復(fù)、重大交通基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等重點(diǎn)領(lǐng)域。同時優(yōu)化投融資模式，如建立健全城市地下管網(wǎng)運(yùn)行維護(hù)管理機(jī)制，完善國家物流樞紐規(guī)劃布局等。
4、房地產(chǎn)政策的調(diào)整轉(zhuǎn)向與市場反應(yīng)
2025年上半年房地產(chǎn)政策經(jīng)歷顯著轉(zhuǎn)向調(diào)整。8月推出的組合拳包括限購放開、首付比例降至15%、房貸利率創(chuàng)3.5%新低等措施，與之前的緊縮政策形成鮮明對比。成都、西安等二線城市全面取消限購，北京上海也松動了非戶籍購房限制；北上廣深二套房契稅優(yōu)惠和滿兩年免增值稅等政策直接降低了改善性住房換房成本30%以上。這一從"壓需求"到"救市場"的急轉(zhuǎn)彎，反映了房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整下的政策應(yīng)對。
政策調(diào)整背后是房地產(chǎn)市場的持續(xù)下行。全國70城新房價格同比下跌3.7%已持續(xù)18個月，房地產(chǎn)投資額占GDP比重從2021年的13.8%下降到8.7%。"三道紅線"政策加速了行業(yè)逆向淘汰，部分激進(jìn)房企為達(dá)標(biāo)強(qiáng)行降負(fù)債，導(dǎo)致2024-2025年土地購置面積同比下滑42%，反而加劇現(xiàn)房庫存壓力。某曾年銷售額超3000億的房企因信托違約觸發(fā)交叉條款，最終走上債務(wù)重組道路。
房地產(chǎn)政策調(diào)整的效果初顯但基礎(chǔ)不穩(wěn)。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，政策放松后部分城市成交量有所回升，但價格下行壓力依然存在。6月，70大中城市新建、二手住宅價格環(huán)比降幅分別擴(kuò)大至0.3%、0.6%，一線城市二手住宅價格環(huán)比降幅連續(xù)兩個月達(dá)到0.7%。房地產(chǎn)市場仍處于"政策底"與"市場底"的博弈階段，全面企穩(wěn)尚需時日。
5、政策協(xié)同效應(yīng)與改進(jìn)空間
2025年上半年宏觀調(diào)控的協(xié)同性有所增強(qiáng)。財政政策與貨幣政策配合，既保持總量適度，又強(qiáng)化結(jié)構(gòu)導(dǎo)向；產(chǎn)業(yè)政策與宏觀政策銜接，既穩(wěn)定當(dāng)前增長，又培育長期動能；就業(yè)政策與社會政策聯(lián)動，既保障基本民生，又提升消費(fèi)能力。這種多政策協(xié)同發(fā)力的模式，在一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)下行壓力，促進(jìn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
然而，政策實(shí)施仍存在改進(jìn)空間：一是部分政策短期刺激效應(yīng)明顯但可持續(xù)性不足，如以舊換新政策對耐用品消費(fèi)的拉動存在透支風(fēng)險；二是微觀主體獲得感不強(qiáng)，宏觀數(shù)據(jù)與微觀體感存在"溫差"；三是政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，民營企業(yè)投資信心仍有待提振，上半年民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.6%，是2023年10月以來新低；四是跨部門、跨地區(qū)政策協(xié)調(diào)仍需加強(qiáng)，存在一定程度的政策碎片化問題。
綜合分析表明，2025年上半年中國宏觀調(diào)控政策體系在應(yīng)對復(fù)雜局面中展現(xiàn)出較強(qiáng)的適應(yīng)性和靈活性，取得了階段性成效，但也面臨傳導(dǎo)不暢、協(xié)同不足等挑戰(zhàn)。下一部分將基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和政策效果，對2025年下半年及中長期的政策優(yōu)化提出建議。
五、2025年下半年政策取向與中長期改革建議
基于2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征與政策實(shí)施效果，本部分將從短期應(yīng)對和中長期改革兩個維度，提出政策優(yōu)化建議。短期政策著重解決內(nèi)需不足、物價低迷、房地產(chǎn)下行等緊迫問題；中長期改革則聚焦于增長動能轉(zhuǎn)換、體制機(jī)制創(chuàng)新和發(fā)展質(zhì)量提升，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)建制度基礎(chǔ)。
1、短期政策應(yīng)對：需求管理與風(fēng)險化解
提振居民消費(fèi)應(yīng)成為下半年宏觀政策的優(yōu)先方向。短期措施可包括：加大以舊換新補(bǔ)貼金額并推廣至服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，預(yù)計中央層面"國補(bǔ)"資金還剩1380億元，需優(yōu)化使用效率；減少消費(fèi)領(lǐng)域的限制性措施，放松對于高消費(fèi)行為的管制，如適當(dāng)調(diào)整《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對浪費(fèi)條例》中影響正常消費(fèi)的部分條款；嚴(yán)格落實(shí)帶薪年休假制度，增加居民閑暇時間，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。長期舉措方面，應(yīng)統(tǒng)籌推進(jìn)社保體系改革，提高國有資金劃撥個人社?；鸬谋壤嵘青l(xiāng)居民社會保障水平；加快推進(jìn)戶籍制度改革和農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)制度改革，縮小城鄉(xiāng)居民在公共服務(wù)方面的差距，提高農(nóng)村居民的財產(chǎn)性收入。
穩(wěn)定房地產(chǎn)市場需要多措并舉、標(biāo)本兼治。一方面，建議全面取消一線城市限購措施，進(jìn)一步降低購房成本(房貸利率、首付比例、稅費(fèi)等)、下調(diào)存量房貸利率和住房公積金貸款利率，推進(jìn)城中村和危舊房改造。另一方面，可以考慮由中央財政出資建立萬億級別的房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，在一二線城市收儲存量土地和商品房用于保障房，化解庫存壓力、改善房企流動性、滿足民生需求。同時，優(yōu)化存量房收儲機(jī)制，加快去庫存；向房地產(chǎn)市場注入國家信用，化解房企流動性風(fēng)險。這些措施需與"保交樓"政策協(xié)同推進(jìn)，防止系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。
緩解企業(yè)經(jīng)營壓力是穩(wěn)定就業(yè)和市場預(yù)期的關(guān)鍵。在積極擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的基礎(chǔ)上，一方面應(yīng)加快清理拖欠企業(yè)賬款，例如將更多新增地方專項(xiàng)債額度用于償還拖欠企業(yè)賬款，或者將符合要求的欠款納入隱性債務(wù)置換范圍，利用大規(guī)模債務(wù)置換額度推進(jìn)清欠工作。另一方面，盡快出臺治理"內(nèi)卷式"競爭的一攬子方案，糾正市場失靈、規(guī)范市場秩序，促進(jìn)價格回升和企業(yè)盈利改善。加強(qiáng)"政府-行業(yè)-企業(yè)"三級聯(lián)動，治理低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)從價格戰(zhàn)向質(zhì)量效益型競爭轉(zhuǎn)變。
2、2025年下半年政策取向與中長期改革建議（續(xù)）
優(yōu)化財政貨幣政策協(xié)同對于穩(wěn)定物價預(yù)期至關(guān)重要。針對當(dāng)前物價持續(xù)低迷的情況，建議財政貨幣政策采取更為積極的協(xié)同措施：一方面，財政政策可通過加大轉(zhuǎn)移支付力度、提高民生保障標(biāo)準(zhǔn)等方式直接增加居民可支配收入；另一方面，貨幣政策可考慮進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，引導(dǎo)社會融資成本下行。同時，應(yīng)建立"價格穩(wěn)定"政策目標(biāo)，將CPI、PPI和GDP平減指數(shù)納入宏觀調(diào)控框架，明確將核心CPI穩(wěn)定在1%-3%區(qū)間作為政策目標(biāo)之一，以穩(wěn)定市場預(yù)期。
1)中長期結(jié)構(gòu)性改革：培育新增長動能
深化要素市場化改革是提高資源配置效率的關(guān)鍵。重點(diǎn)推進(jìn)以下領(lǐng)域改革：土地要素方面，加快建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場，完善農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市制度；勞動力要素方面，深化戶籍制度改革，破除勞動力自由流動的制度障礙；資本要素方面，完善多層次資本市場體系，提高直接融資比重；技術(shù)要素方面，健全科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制，完善知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。通過要素市場化配置改革，預(yù)計可釋放0.5-1個百分點(diǎn)的全要素生產(chǎn)率增長潛力。
加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。一方面，要大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，聚焦新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域，打造具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。另一方面，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化、綠色化改造，實(shí)施制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動和綠色制造工程。建議設(shè)立國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金，引導(dǎo)社會資本加大對先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的投資。同時，完善產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，從選擇性產(chǎn)業(yè)政策向功能型產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變，更多依靠市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。
完善科技創(chuàng)新體系是培育新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎(chǔ)。改革科技管理體制，賦予科研機(jī)構(gòu)和科研人員更大自主權(quán)；加大基礎(chǔ)研究投入，提高原始創(chuàng)新能力；強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研深度融合；完善科技評價體系，建立以質(zhì)量、績效、貢獻(xiàn)為導(dǎo)向的分類評價機(jī)制。建議在人工智能、量子信息、生命科學(xué)等前沿領(lǐng)域布局一批國家實(shí)驗(yàn)室和國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施，打造戰(zhàn)略科技力量。同時，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，完善科技成果轉(zhuǎn)化激勵機(jī)制，打通從"0到1"原始創(chuàng)新和從"1到N"產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的通道。
2)構(gòu)建新發(fā)展格局：擴(kuò)大內(nèi)需與高水平開放
實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略需要系統(tǒng)性的制度安排。建立擴(kuò)大居民消費(fèi)的長效機(jī)制，完善收入分配制度，提高勞動報酬在初次分配中的比重；健全社會保障體系，降低居民預(yù)防性儲蓄動機(jī)；改善消費(fèi)環(huán)境，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。在投資方面，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率，重點(diǎn)加大民生領(lǐng)域和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資；創(chuàng)新投融資機(jī)制，激發(fā)民間投資活力。建議制定《擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)條例》，將擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施制度化、規(guī)范化，形成持久穩(wěn)定的市場預(yù)期。
推進(jìn)高水平對外開放是應(yīng)對外部環(huán)境變化的必然選擇。一方面，要優(yōu)化對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，推動出口市場多元化，提高出口產(chǎn)品質(zhì)量和附加值；另一方面，要擴(kuò)大制度型開放，穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放，打造市場化、法治化、國際化營商環(huán)境。積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理體系改革，推動構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟(jì)。建議加快推進(jìn)加入《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》(CPTPP)和《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(DEPA)的進(jìn)程，以高水平開放促進(jìn)深層次改革。
統(tǒng)籌發(fā)展與安全是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要保障。健全關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平；完善糧食、能源、金融等領(lǐng)域風(fēng)險防控機(jī)制，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線；構(gòu)建與新發(fā)展格局相適應(yīng)的國家安全體系，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的良性互動。建議建立國家戰(zhàn)略物資儲備調(diào)節(jié)機(jī)制，完善重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全監(jiān)測體系，提高應(yīng)對國際局勢變化的能力。
3)完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系
健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理框架需要創(chuàng)新調(diào)控方式。建立現(xiàn)代財政金融協(xié)調(diào)配合機(jī)制，加強(qiáng)財政政策與貨幣政策的協(xié)同；完善宏觀審慎政策框架，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險；創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策和競爭政策實(shí)施方式，促進(jìn)公平競爭和創(chuàng)新發(fā)展。建議研究編制國家資產(chǎn)負(fù)債表，全面監(jiān)測國民經(jīng)濟(jì)各部門的資產(chǎn)、負(fù)債和風(fēng)險狀況，為宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供科學(xué)依據(jù)。
優(yōu)化政策傳導(dǎo)機(jī)制是提高宏觀調(diào)控有效性的關(guān)鍵。一方面，要暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制，提高利率傳導(dǎo)效率；另一方面，要增強(qiáng)財政政策傳導(dǎo)效果，完善預(yù)算績效管理，提高財政資金使用效益。同時，要加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，避免政策疊加或抵消效應(yīng)。建議建立跨部門政策效果評估機(jī)制，定期對主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施效果進(jìn)行第三方評估，及時調(diào)整政策力度和方向。
完善預(yù)期管理機(jī)制對于穩(wěn)定市場信心至關(guān)重要。增強(qiáng)宏觀政策透明度，提高政策可預(yù)期性；建立健全政策解讀機(jī)制，及時回應(yīng)社會關(guān)切；完善統(tǒng)計發(fā)布制度，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量和時效性。建議設(shè)立宏觀經(jīng)濟(jì)政策溝通平臺，定期發(fā)布政策解讀和形勢分析，引導(dǎo)市場主體形成穩(wěn)定合理預(yù)期。
綜合分析表明，面對2025年復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢，中國需要短期應(yīng)對與中長期改革相結(jié)合，需求管理與供給改革相協(xié)同，內(nèi)部調(diào)整與對外開放相促進(jìn)，構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行有效的宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。通過政策優(yōu)化和制度創(chuàng)新，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。
結(jié)論：中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)與前景
2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出復(fù)雜多元的特征，既有平穩(wěn)增長的韌性表現(xiàn)，也有結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型陣痛。通過對經(jīng)濟(jì)增長、需求結(jié)構(gòu)、物價水平、杠桿率變化以及政策應(yīng)對的系統(tǒng)分析，可以得出以下幾點(diǎn)主要結(jié)論與展望。
1、主要研究發(fā)現(xiàn)與理論啟示
本研究發(fā)現(xiàn)，2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了5.3%的增長，展現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展韌性。這一增長成績的取得主要得益于三方面因素：一是消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用持續(xù)增強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過65%；二是新動能快速成長，高技術(shù)制造業(yè)投資增長18.2%，新能源汽車等新產(chǎn)品產(chǎn)量增長30%以上；三是宏觀調(diào)控政策協(xié)同發(fā)力，財政貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合效應(yīng)顯現(xiàn)。
研究同時揭示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾。物價持續(xù)低迷與杠桿率被動上升相互強(qiáng)化，形成"低通脹-高債務(wù)"的復(fù)雜局面；新舊動能轉(zhuǎn)換不同步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的"換擋期"壓力；"供強(qiáng)需弱"格局反映出供需結(jié)構(gòu)失衡的長期性問題。這些矛盾是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的必然現(xiàn)象，需要通過深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的系統(tǒng)配合來逐步化解。
從理論視角看，本研究對宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架有三點(diǎn)啟示：一是需要構(gòu)建更加全面的價格監(jiān)測體系，將CPI、PPI和GDP平減指數(shù)納入統(tǒng)一分析框架；二是要重視名義GDP增速與宏觀杠桿率的動態(tài)關(guān)系，防范債務(wù)通縮風(fēng)險；三是政策評估應(yīng)超越短期增長效應(yīng)，更加關(guān)注結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升的長期影響。
2、下半年經(jīng)濟(jì)走勢展望
基于上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征和政策取向，2025年下半年中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)平穩(wěn)趨緩的總體態(tài)勢，預(yù)計全年GDP增速在5.0%左右。這一判斷主要基于以下因素：
從積極方面看，消費(fèi)有望保持穩(wěn)定增長，暑期和國慶假期將帶動服務(wù)消費(fèi)進(jìn)一步恢復(fù)；基建投資在專項(xiàng)債和特別國債資金支持下將加快形成實(shí)物工作量；出口雖然面臨高基數(shù)壓力，但市場多元化戰(zhàn)略和產(chǎn)品競爭力提升將提供一定支撐。特別是隨著房地產(chǎn)政策調(diào)整效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場有望企穩(wěn)，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的拖累將有所減輕。
從挑戰(zhàn)方面看，物價低迷可能持續(xù)，企業(yè)盈利壓力加大；青年就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，影響消費(fèi)信心和潛力釋放；外部環(huán)境不確定性仍然較高，美國對華政策可能進(jìn)一步趨緊。綜合來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，但不會出現(xiàn)失速風(fēng)險，全年經(jīng)濟(jì)增長有望實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。
3、中長期發(fā)展前景與政策建議
展望"十五五"時期，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。傳統(tǒng)要素驅(qū)動的增長模式難以為繼，創(chuàng)新將成為發(fā)展的第一動力；人口結(jié)構(gòu)變化和綠色發(fā)展要求將重塑經(jīng)濟(jì)增長路徑；數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合將催生新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)和商業(yè)模式。在這一背景下，中國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，走上更加可持續(xù)的發(fā)展軌道。
基于本研究分析，提出以下政策建議：
第一，構(gòu)建更加完善的宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。將穩(wěn)定價格水平作為宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)，建立健全涵蓋商品價格和資產(chǎn)價格的廣義價格穩(wěn)定框架；完善逆周期調(diào)節(jié)和跨周期設(shè)計的政策協(xié)調(diào)機(jī)制，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性和有效性。
第二，加快推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域改革。深化要素市場化配置改革，破除制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的制度障礙；完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制，強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量；健全收入分配和社會保障制度，為擴(kuò)大消費(fèi)提供制度保障。
第三，統(tǒng)籌發(fā)展與安全。增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，確保關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控；防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線；積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，為發(fā)展?fàn)I造有利外部環(huán)境。
總之，2025年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。面對復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，需要保持戰(zhàn)略定力，堅持高質(zhì)量發(fā)展方向，通過深化改革和創(chuàng)新驅(qū)動破解發(fā)展難題，推動中國經(jīng)濟(jì)巨輪行穩(wěn)致遠(yuǎn)。正如中國人民大學(xué)彭剛教授所指出的，中國經(jīng)濟(jì)正處于從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，短期陣痛不可避免，但長期向好的基本面沒有改變。通過政策優(yōu)化和制度創(chuàng)新，中國完全有能力跨越中等收入陷阱，實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化建設(shè)的宏偉目標(biāo)。
（作者系西安翻譯學(xué)院國際商學(xué)院行業(yè)導(dǎo)師 張智喻）
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[19] 中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院. 2025年中國科技創(chuàng)新能力評價報告[R]. 2025.
注：本文所引用的數(shù)據(jù)除特殊說明外，均來自國家統(tǒng)計局等官方機(jī)構(gòu)公開發(fā)布的信息。部分行業(yè)數(shù)據(jù)來自相關(guān)行業(yè)協(xié)會和研究機(jī)構(gòu)的報告。理論觀點(diǎn)參考了國內(nèi)外權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究成果。
版權(quán)聲明：本論文參考數(shù)據(jù)部分來源于網(wǎng)絡(luò)，文中所引用的數(shù)據(jù)和相關(guān)內(nèi)容聲明版權(quán)歸屬為原作者。
作者簡介：
張智喻，男，漢族，1976年2月出生，陜西吳起人。陜西師范大學(xué)漢語言文學(xué)專業(yè)畢業(yè)，[1]穆爾西亞大學(xué)MFM（金融管理碩士），西安交通大學(xué)DBA（工商管理博士）。陜西省詩詞學(xué)會會員，中國詩歌學(xué)會會員，詩人。 [2]先后榮獲“第三屆陜西誠信獎”、“創(chuàng)新陜西年度人物”、“陜西十大杰出經(jīng)濟(jì)人物”、“陜西經(jīng)濟(jì)十大最具影響力誠信人物”、“和諧中國十大影響力企業(yè)家”等榮譽(yù)獎項(xiàng)，并曾擔(dān)任陜西省企業(yè)信用協(xié)會第二屆副會長、陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)會2008-2011年度副會長、陜商理事會2008-2011年度副理事長等職務(wù)。現(xiàn)任財經(jīng)時代（陜西）企業(yè)運(yùn)營管理有限公司總裁，西安翻譯學(xué)院國際商學(xué)院兼職導(dǎo)師，陜西省企業(yè)家協(xié)會第七屆理事。 [3] [4] [5] [6]
注：
[1]陜西師范大學(xué)校友總會.知名校友.張智喻 https://alumni.snnu.edu.cn/info/1155/7172.htm
[2]中國詩歌網(wǎng).詩人張智喻．https://www.zgshige.cn/c/2025-07-22/29340988.shtml
[3]農(nóng)業(yè)科技報 中國農(nóng)業(yè)科技網(wǎng)． http://m.nkb.com.cn/2025/0715/505193.html
[4]西安市吳起商會 . https://xawqsh.com/portal/hyfc/detail.html?id=50
[5]西安翻譯學(xué)院 . https://www.xafy.edu.cn/info/1090/221211.htm
[6]陜西省企業(yè)家協(xié)會 . https://mp.weixin.qq.com/s/dI2xUr1dgUE0z3xODS0Jrw
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